Fundamentos Fortes, Crescimento Estável: A Tese Sanepar

 

Uma das primeiras empresas que investi e sigo investindo todos os anos é a Sanepar, nesse artigo, vou me aprofundar mais do porquê eu invisto na empresa e acredito que ainda tenha espaço para crescer.

Sanepar tem mais de 60 anos, atua na captação, tratamento, reservação e distribuição de água, na coleta e tratamento de esgoto e resíduos sólidos. Como empresa de economia mista e de capital aberto, sendo 60% do estado do Paraná, faz isso de forma sustentável, com investimentos sob a ótica social, financeira e ambiental.

Atualmente a Sanepar atende 343 municípios, tem 4 barragens e 1 sendo finalizada, o plano é entrar em operação no 2° semestre de 2025. A empresa se destaca por seus dados operacionais, no 4º trimestre de 2024, a Sanepar manteve 100% de cobertura de abastecimento de água nas áreas urbanas e 81,4% de cobertura de esgotamento sanitário. Nesse período, foram adicionadas 34,6 mil novas ligações de água e 67,8 mil de esgoto, ampliando o atendimento da companhia. Além disso, a empresa continuou investindo na expansão de sua infraestrutura para atender à crescente demanda por serviços de saneamento.

Em 2024, a Sanepar consolidou sua posição como empresa de saneamento de referência, registrando um desempenho financeiro sensacional, alcançando uma receita operacional líquida de R$ 6,85 bilhões, um crescimento de 8,8% em comparação ao ano anterior. O lucro líquido atingiu R$ 1,54 bilhão, com um incremento de 2,8% em relação a 2023. O EBITDA somou R$ 2,93 bilhões, com uma margem de 42,8%, demonstrando que a empresa tem uma grande eficiência operacional. Esses resultados destacam não apenas a solidez financeira da Sanepar, mas também sua capacidade de geração de valor tanto para a sociedade quanto para os seus acionistas.

Os índices de valuation da Sanepar são animadores. O P/L (Preço sobre Lucro) está em 6,45, indicando que o mercado está pagando R$ 6,45 por cada R$ 1 de lucro da empresa, o que pode sugerir uma ação subavaliada. O LPA (Lucro por Ação) é de R$ 0,99, refletindo a lucratividade por ação. Utilizando a fórmula de Benjamin Graham para cálculo do valor intrínseco, que considera o LPA e o VPA (Valor Patrimonial por Ação), o valor intrínseco estimado para a ação da Sanepar é de R$ 12,30. Esse valor representa um upside de aproximadamente 192% em relação ao preço atual de mercado, sugerindo que a ação está significativamente abaixo de seu valor justo.

Quando comecei a investir na Sanepar em 2021, a empresa enfrentava seu maior desafio, uma severa crise hídrica que se intensificou em 2022, levando suas barragens aos níveis mais baixos já registrados, esse cenário crítico testou a capacidade operacional da companhia. Apesar das condições adversas, a Sanepar superou a crise, comprovando a solidez de sua gestão, tendo um CAGR de receitas e lucros de 5 anos em 8%. Esse desempenho notável é ainda mais significativo considerando sua estrutura de capital misto, um modelo que muitas vezes enfrenta críticas, mas que no caso da Sanepar mostrou-se extremamente eficiente.

Investir na Sanepar para mim, é uma decisão baseada em fundamentos sólidos, visão de longo prazo e confiança na sua capacidade de enfrentar desafios. A empresa combina estabilidade financeira, crescimento consistente, responsabilidade socioambiental e um valuation atrativo (qualidades difíceis de encontrar em um único ativo). Mesmo sendo uma companhia de capital misto, a Sanepar provou que é possível unir eficiência operacional à geração de valor para acionistas, apesar de pagar pouco dividendo. Por isso, sigo confiante de que a empresa ainda tem muito a entregar, tanto em expansão quanto em retorno para quem, como eu, acredita no poder de investir com constância e propósito.